Le conseil d'administration de Warner Bros. Discovery (WBD) avait auparavant envoyé officiellement une lettre aux actionnaires, indiquant clairement son rejet de la proposition de Paramount.offre de rachat entièrement en espècesWarner Bros. estime que, même si l'offre de Paramount est plus élevée sur le papier, la proposition de Netflix présente une valeur supérieure et plus certaine. La société recommande également vivement à ses actionnaires de soutenir la proposition de fusion initiale de Netflix.
L'argent liquide, c'est bien, mais les actions Netflix, c'est encore mieux ?
Selon une déclaration de Samuel Di Piazza, président du conseil d'administration de Warner Bros. Discovery, l'offre de Paramount, entièrement en espèces, de 30 dollars par action, a été jugée « insuffisante » et comporte des risques importants.
Les inquiétudes de Warner Bros. concernant cette exploration découlent principalement de deux points :
• Manque de transparence concernant les sources de financement : Paramount affirme que l’accord est entièrement soutenu par le fondateur d’Oracle et l’un des hommes les plus riches du monde, Larry Ellison, mais le conseil d’administration de Warner Bros. Discovery souligne que la structure de fiducie sur laquelle elle repose est « opaque et révocable », et que ses actifs et passifs sont susceptibles de changer à tout moment.
• Différence de potentiel de croissance : L’offre de Netflix, d’environ 27.75 $ (en numéraire et en actions), est légèrement inférieure sur le papier, mais Warner Bros. est optimiste quant à une hausse de 600 % du cours de l’action Netflix entre mi-2022 et mi-2025. Compte tenu de sa capitalisation boursière de plus de 4000 milliards de dollars, Warner Bros. estime que détenir des actions Netflix est plus sûr pour les intérêts à long terme des actionnaires.
Différence principale : Avons-nous besoin du fardeau de la « télévision par câble » ?
Les différences structurelles entre ces deux offres reflètent également l'état actuel du secteur des médias.
• Plan Paramount :Ils souhaitent acquérir l'intégralité de Warner Bros. Exploration, y compris Warner Bros. Pictures, HBO et les actifs des réseaux de télévision câblée tels que CNN et TNT.
• La solution de Netflix :La stratégie adoptée consistait à « éliminer le superflu et à conserver l'essentiel », en se concentrant uniquement sur les studios de cinéma de Warner Bros., les services de streaming HBO et HBO Max, à l'exclusion des actifs de télévision par câble en déclin.
Concernant les risques réglementaires, si Paramount affirme que sa proposition a plus de chances d'être approuvée et que la famille Ellison entretient de bonnes relations avec le président américain Trump, Warner Bros. estime que les risques réglementaires auxquels les deux sociétés sont confrontées ne sont pas significativement différents. Le co-PDG de Netflix, Ted Sarandos, a également mené un lobbying actif auprès de Trump ces derniers temps et a reçu des réponses positives, ce qui indique que les facteurs politiques ne sont pas nécessairement à sens unique.
La famille Ellison savait-elle qu'elle serait refusée ? Cela laisse supposer que ce n'était pas leur offre finale.
Il est intéressant de noter que David Ellison, PDG de Paramount, semblait s'attendre à un refus. Selon des médias étrangers, il aurait déclaré en privé que si les dirigeants de Warner Bros. Exploration acceptaient cette offre, quasiment identique aux précédentes, cela constituerait un manquement à leurs obligations fiduciaires.
David Ellison a laissé entendre à David Zaslav, PDG de Warner Bros. Discovery, que l'offre actuelle n'est pas définitive, ce qui signifie que le prix pourrait encore augmenter. Les actionnaires de Warner Bros. Discovery doivent se prononcer d'ici le 8 janvier prochain ; s'ils rejoignent finalement Paramount, Warner Bros. Discovery devra verser à Netflix une indemnité de rupture pouvant atteindre 28 milliards de dollars.
Analyse : Warner Bros. est déterminé à se débarrasser de son lourd bagage télévisuel.
À mon avis, le choix du conseil d'administration de WBD reflète honnêtement la tendance des médias traditionnels à abandonner leurs actifs liés à la télévision par câble.
Bien que la proposition de Netflix implique une scission complexe, elle permettrait à Warner Bros. d'envisager une prise de participation directe dans Netflix, de bénéficier du ratio cours/bénéfice élevé d'un géant du streaming et de se débarrasser complètement du fardeau des chaînes de télévision traditionnelles comme CNN et TNT, dont les bénéfices diminuent d'année en année.
À l'inverse, Paramount a déjà procédé à des fusions-acquisitions. Si elle devait absorber les vastes actifs télévisuels de Warner Bros. Discovery, l'intégration serait extrêmement complexe. Pour Warner Bros. Discovery, la véritable raison de son refus de racheter Paramount pourrait être sa préférence pour un moindre investissement, en échange d'une position dominante sur le marché du streaming.
